I Certificati Multichance (denominati anche Reload o Souvenir) sono certificati Cash Collect ai quali viene aggiunta una struttura opzionale che consente di modificare il payoff a scadenza rendendolo più protettivo in caso di scenario negativo. Questi certificati sono strutturati su basket con rilevazione sul Worst Of (avrebbero poco senso diversamente) e consentono di avere un rendimento positivo anche qualora a scadenza un sottostante quoti sotto la barriera capitale: in questo caso, infatti, la rilevazione passa sul sottostante con la seconda peggior performance che, nel caso sia sopra barriera capitale a scadenza, consentirebbe al prodotto di rimborsare al valore nominale. Semplificando ai massimi: affinché il certificato vada male occorre che siano almeno due i sottostanti sotto barriera capitale a scadenza, viceversa il certificato rimborserà il valore nominale. Fondamentalmente potremmo paragonare un certificato Reload con 4 sottostanti ad un Cash Collect con 3 sottostanti. Attenzione però: l’opzione multichance protegge il capitale a scadenza, ma non si applica alle cedole (affinché queste vengano erogate è necessario che tutti i sottostanti siano sopra al livello trigger coupon). Difficile valutare se sia meglio l’opzione airbag o quella multichance; certo è che nel caso precedentemente accennato relativo alla tristemente nota vicenda Wirecard, il certificato multichance avrebbe garantito il rimborso al valore nominale qualora gli altri sottostanti del basket avessero avuto una quotazione a scadenza maggiore del relativo livello barriera capitale.
Nella versione autocallable (molto diffusa), il certificato potrà essere rimborsato al valore nominale ad una data precedente alla scadenza nel caso in cui si verifichino determinate condizioni.
Funzionamento
In seguito all’emissione del certificato, ad ogni data di rilevazione viene verificato il soddisfacimento o meno di determinate condizioni:
· ad ogni data di osservazione della cedola, la cedola condizionata viene pagata solo se il livello di chiusura del Worst Of è (pari o) superiore al rispettivo livello trigger coupon. Qualora sia presente l’effetto memoria verrebbero pagate anche le eventuali cedole non erogate precedentemente. In caso contrario (se il livello di chiusura del Worst Of è inferiore al rispettivo livello trigger coupon) la cedola non viene pagata e si attende la successiva data di osservazione.
· se è presente il meccanismo di autocall, ad ogni data di osservazione autocall, se il livello di chiusura del Worst Of è superiore al rispettivo livello trigger autocall, il prodotto viene rimborsato anticipatamente e l’investitore riceve il valore nominale più l’ultima cedola (più le eventuali cedole dovute qualora il certificato abbia l’effetto memoria).
A scadenza, non essendosi dunque verificato il rimborso anticipato, si verificherà uno dei seguenti scenari:
se il livello di chiusura del Worst Of è superiore al relativo livello barriera capitale ed al relativo livello trigger coupon, l’investitore riceve il valore nominale più la cedola relativa all’ultima data di osservazione e le eventuali cedole non pagate qualora sia presente l’effetto memoria:
se il livello di chiusura del Worst Of è inferiore al relativo livello barriera capitale, si attiva l’opzione Multichance che prevede un rimborso al valore nominale qualora il sottostante con la seconda peggiore performance sia superiore al relativo livello barriera capitale.
qualora anche il sottostante con la seconda peggiore performance sia inferiore al relativo livello barriera capitale, il certificato verrà rimborsato a:
[1] Attenzione: in questo caso si continua a fare riferimento alla performance del Worst Of.
Nella successiva tabella, forniamo una panoramica sui vari scenari di rimborso a scadenza del certificato (nel caso in esempio il nominale è posto pari a 100) per le più comuni barriere capitale considerando il caso in cui un sottostante a scadenza sia sotto barriera capitale (performance Worst Of = -80%) e tutti gli altri sottostanti sopra il livello barriera capitale.
[1] Attenzione: in questo caso si continua a fare riferimento alla performance del Worst Of.