I certificati Mini Future sono prodotti che offrono la possibilità di investire in leva sia al rialzo (Mini Long) sia al ribasso (Mini Short) ideali per amplificare i movimenti dei sottostanti e perseguire strategie di copertura di portafogli. A differenza dei Turbo Unlimited, i Mini Future presentano una scadenza e, tendenzialmente, la durata è maggiore dei certificati Turbo e la leva di partenza è inferiore. Il prezzo dei Mini Future è influenzato esclusivamente dalle variazioni di prezzo dei sottostanti rispetto allo strike e non da altre componenti, quale ad esempio la volatilità implicita. Acquistare un Mini Future permette all’investitore di impiegare solo una parte del capitale che avrebbe dovuto investire per acquistare direttamente l’attività sottostante, mentre il resto del capitale (pari allo strike) è messo a disposizione dall’emittente. Lo strike non è fisso durante la vita del Mini Future, ma viene rivisto giornalmente in base al costo di finanziamento. Tale livello tenderà a crescere per i Mini Long ed a decrescere per i Mini Short. La perdita massima di un investimento in Mini Future non potrà mai essere superiore al capitale investito: questo grazie alla presenza del livello Knock-out, valore che una volta raggiunto determina la scadenza anticipata del certificato. Questo livello viene aggiornato giornalmente secondo lo stesso meccanismo dello strike ed è superiore al valore di strike per i Mini Long ed inferiore al valore di strike per i Mini Short. Il livello Knock-out funziona in continua.
Che cosa succede se il sottostante stacca un dividendo?
Gli eventuali dividendi vengono sottratti al current strike per intero, nel giorno in cui vengono pagati. Ciò si rifletterà in una diminuzione del current strike, per un minore ammontare nei Mini Long rispetto ai Mini Short, a causa della differenza tra i fattori fiscali. Lo stacco dei dividendi lascia comunque immutato il prezzo dei Mini Future, nell’ipotesi in cui in quella data il sottostante subisca soltanto l’effetto dello stacco e non considerando il diverso trattamento fiscale dei dividendi.
Anche nei Mini Future la leva è facilmente calcolabile in qualsiasi momento, analogamente alla formula vista in precedenza:
A differenza dei certificati a leva fissa, i Mini Future non risentono del compounding effect. L’investitore decide al momento dell’investimento la leva finanziaria, che resta invariata[1] per il sottoscrittore fino alla chiusura della posizione, a differenza dei leva fissa, in cui la leva finanziaria è fissa soltanto su base giornaliera, causando un disallineamento sul medio periodo dovuto al compounding effect. L’effetto leva nei Mini Future è una caratteristica dinamica: questo livello cambia continuamente in base alla distanza del sottostante dal livello di strike.
[ 1] Sul lungo periodo tuttavia la leva subisce minime variazioni dovute alla costante variazione dello strike.
Altre differenze tra i Mini Future ed i Leva Fissa sono le seguenti:
· la leva dei Mini Future varia in funzione delle variazioni del sottostante mentre per i leva fissa essa rimane costante
· grazie alla leva variabile, i Mini Future permettono di realizzare strategie di più ampio respiro senza dover ribilanciare la posizione ogni giorno per correggere le modifiche conseguenti al compounding effect
Le principali differenze tra i Mini Future ed i Turbo sono le invece le seguenti:
· i Mini Future ed i Turbo hanno leve e scadenze differenti. I Turbo hanno leve più alte e scadenze brevi, i Mini Future hanno leve minori e scadenze più lunghe che consentono di realizzare strategie a maggiore durata senza dovere intervenire periodicamente sul portafoglio con la vendita e conseguente acquisto di un nuovo Turbo
· nei Mini Future lo strike ed il livello Knock-out non coincidono come accade per i Turbo. Come conseguenza diretta, l’evento di Knock-out non comporta la perdita dell’intero investimento, come accade con i Turbo
· a differenza di quanto avviene nei Turbo, il valore di mercato di un Mini Future coincide sempre con il suo valore teorico. Tutti i costi sono infatti inglobati nella prefissata variazione giornaliera dello strike, che compare nella formula del prezzo
Funzionamento
Esattamente come nell’esempio utilizzato nei Turbo Unlimited, supponiamo di acquistare un certificato Mini Long con strike 16.500 punti ed avere un valore del sottostante a 19.000 punti.
La differenza è di 2.500 punti e pagheremo solo in base a questa. Ipotizzando una parità uguale a 10.000, il prezzo del certificato sarebbe 0,250€.
Se lo spot si dovesse portare a 19.931 punti (performance del +4,90%), la differenza tra spot e strike passerebbe a 3.427 punti, ipotizzando che lo strike nel frattempo sia cresciuto di 4 punti. Rispetto ai 2.500 punti di partenza sarebbe un +37,08%. In questo caso la leva risulterebbe 7,60. Infatti il prezzo del certificato passerebbe da 0,250€ a 0,343€.
A differenza dei Turbo Unlimited, il livello knock-out, superiore al livello di strike, passerà nel contempo da 16.665 punti a 16.669 punti.
Ma ricordiamo che questa leva viene “fissata” (salvo deterioramento temporale dovuto al restrike giornaliero) nel momento dell’acquisto: se compriamo il Mini Future in due momenti diversi, con due valori diversi, avremo due leve diverse.
Se il sottostante dovesse scendere a 18.934 punti (circa -5% dai 19.931 punti precedenti)?
Ipotizzando lo strike salito a 16.508 punti, la parte finanziata dall’investitore scenderebbe da 3.427 punti a 2.426 punti (circa -29,2%) ed il prezzo del certificato da 0,343€ a 0,243€.
Per chi lo avesse comprato con il sottostante a 19.931 punti (prezzo 0,343€ nel nostro esempio) la leva sarebbe del 5,82.
Ma chi lo ha comprato con sottostante a 19.000 punti (0,250€)?
Si troverebbe il certificato a 0,243€, quindi a -2,8% (in questo caso a causa degli arrotondamenti al millesimo di euro, maggiore del -2,7% atteso, data la leva 7,6 e la performance complessiva del -0,35% del sottostante, passato da 19.000 punti a 18.934 punti).
In questo esempio si è considerato un aumento dello strike di 8 punti indice.
La tabella ed il grafico precedenti mettono in evidenza la dinamicità che caratterizza la leva finanziaria dei certificati Mini Future. Con l’avvicinarsi del sottostante al valore dello strike, la leva finanziaria incorporata dai certificati Mini Future cresce e con essa il rischio associato all’investimento. Da notare che i livelli Knock-out e strike (non coincidenti, a differenza dei Turbo Unlimited) vengono aggiornati quotidianamente.
Si fa notare, nella tabella di esempio, la possibilità di un rimborso diverso da zero in caso di evento Knock-out (si è preso 16.600 punti come minimo di giornata del sottostante).
Valore di rimborso del Mini Future Long in caso di Knock-out:
[ 2] Nella giornata in cui si è verificato il Knock-out.
Valore di rimborso del Mini Future Short in caso di Knock-out:
[ 3] Nella giornata in cui si è verificato il Knock-out.
Prezzo al tempo t Mini Future Long:
Prezzo al tempo t Mini Future Short:
