Sul termine “express” c’è da prestare particolare attenzione, poiché fino a poco tempo fa (anzi ancora avviene con alcuni emittenti) questo termine era utilizzato come sinonimo di Cash Collect o Phoenix. Con il passare del tempo invece, il nome express viene più frequentemente utilizzato per identificare certificati noti anche come Athena, che di fatto sono certificati Cash Collect con la particolarità di avere il livello trigger coupon ed il livello trigger autocall che coincidono (possono essere fissi o decrescenti): nella sostanza questo si traduce semplicemente nel fatto che quando il certificato paga la cedola (o le cedole eventualmente non erogate, poiché questi certificati godono sempre dell’effetto memoria) il certificato va in autocall. Dal 2023 inoltre, ACEPI, adeguandosi alla nomenclatura EUSIPA (European Structured Investment Products Association) ha iniziato ad identificare come strutture Express, tutti i certificati dotati di autocallability.
I certificati Express offrono l’opportunità di ricevere una (o più) cedola/e condizionata/e più il rimborso del valore nominale prima della scadenza se il livello di chiusura del Worst Of è pari o superiore al rispettivo livello trigger autocall/coupon (come detto in questo caso coincidono).
Nota: spesso nei certificati Express non si parla di cedole/coupon, bensì di premio a scadenza o premio in uscita, poiché quando (e se) questo viene erogato, il certificato scade e rimborsa.
La protezione del capitale è condizionata alla tenuta della barriera capitale.
La struttura opzionale di un Express è finanziariamente equivalente a:
● acquisto di un’opzione call con strike pari a zero per replicare il sottostante
● vendita di una call con strike pari al livello barriera
● acquisto di una call digital multibarrier con strike pari al livello barriera, con payout tale che, sommato al differenziale tra valore nominale e livello barriera, protegga il nominale
● n opzioni digitali multibarrier con strike pari al livello di strike o trigger (responsabili del pagamento dei coupon)
Nella tabella a seguire viene rappresentato come le principali variabili impattano sul prezzo di un certificato Express:
Funzionamento
In seguito all’emissione del certificato, ad ogni data di rilevazione viene verificato il soddisfacimento o meno di determinate condizioni:
● ad ogni data di osservazione, se il livello di chiusura del Worst Of è superiore al rispettivo livello trigger coupon/autocall (in questo caso coincidono), il certificato paga la cedola (e le eventuali cedole pregresse) e va in autocall rimborsando il valore nominale. In caso contrario (se il livello di chiusura del Worst Of è inferiore al rispettivo livello trigger coupon/autocall) la cedola non viene pagata, il certificato non va in autocall e si attende la successiva data di osservazione.
A scadenza, non essendosi dunque verificato il rimborso anticipato, si verificherà uno dei seguenti scenari:
se il livello di chiusura del Worst Of è superiore al relativo livello barriera capitale ed al relativo livello trigger coupon, l’investitore riceve il valore nominale più il premio in uscita (equivalente alla somma delle “cedole” non pagate in precedenza):
se il livello di chiusura del Worst Of è superiore al relativo livello barriera capitale, ma inferiore al relativo livello trigger coupon, l’investitore riceve:
in caso contrario, se il livello di chiusura del Worst Of è inferiore al relativo livello barriera capitale, l’investitore riceve:
Relativamente ai vari scenari di rimborso a scadenza del certificato per le più comuni barriere capitale, sono consultabili le tabelle relative al Worst Of Cash Collect.